期權NBBO與價格改善詳解

假設一家交易所買價為$2.00，另一家為$2.05，而全國最低顯示賣價為$2.20。即使沒有一家交易所同時顯示兩邊，NBBO也是$2.05對$2.20。價格旁的報價數量只代表最佳價位的顯示數量，可能在訂單到達前改變。

買價是賣方的參考邊，賣價是買方的參考邊。相對$2.20賣價以$2.18買入，每股改善$0.02；按標準100股乘數計算，每張合約在費用前改善$2。相對$2.05買價以$2.07賣出，合約改善金額相同。

$2.05與$2.20的中間價是$2.125，但期權容許的報價增量會決定哪些價格有效。即使增量有效，也沒有對手方必須按中間價交易。最新成交價、標記價、模型價值和中間價回答的問題，都不同於即時可執行報價。

限價盤可在設定最差可接受價格的同時爭取差價內成交。隨着股價、波幅、報價和競爭訂單改變，它可能輪候、部分成交或完全不成交。可即時成交的限價盤能在不放棄最差價格界線下尋找即時流動性。

券商可把合資格訂單路由到交易所，某些期權訂單會進入參與者競爭的短暫電子競價。該競爭或其他可用訂單可能讓成交進入到達時差價的內側。價格改善是機會而非承諾，機制、資格、分配和時限因場所而異。

最佳執行的範圍不只是找到一個顯示價格。券商會考慮價格、成交可能性、速度和數量等合理可用條件。路由期間報價可能移動，顯示數量可能消失，而超過最佳價位數量的訂單可能以多個價格成交或只部分成交。

NBBO描述的是一個期權系列。垂直價差、跨式或鐵鷹由多條持倉腿組成淨支出或淨收入；交易所可根據各腿市場計算合成價差市場，同時營運複合訂單簿或競價。簡單相加各腿中間價不會形成有保證的組合報價。

應按實際淨成交價、比例、已成交策略單位、費用和中間風險評估價差。單腿訂單應盡可能記錄券商收到訂單時的NBBO和數量。兩類訂單都應比較可執行經濟性，不要假設每筆差價內成交都曾對你的訂單開放。