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以更高認購好倉塑造備兌收入15 分鐘閱讀
Covered Ratio Spread備兌比例價差
了解持股、兩張低行使價認購淡倉和一張高行使價認購好倉的盈利高峰、上方平台、下跌及指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
Covered ratio spread通常持有100股，在較低行使價沽出兩張認購，並買入一張同到期、較高行使價認購。一張淡倉由股票cover；第二張低行使價淡倉與高行使價好倉形成熊市認購價差。到期最高盈利一般位於較低行使價。兩個認購行使價之間，第二張淡倉損失快過股票收益，盈利隨上升減少；超過好倉行使價後，盈虧到達較低平台。數量匹配時沒有無限上升虧損，但股票升值受限，股價暴跌仍會造成重大下行損失。
股票與認購價差形成三個區域
低於K1時認購可全部歸零，倉位跟隨股票並加上初始期權現金流。K1是常見盈利高峰。
K1至K2之間，兩張淡倉對抗一份股票，淨曝險轉負；超過K2後，認購好倉令淨斜率回復為零。
備兌不代表每一邊沒有風險
股票為一張淡倉提供交付股數。第二張K1淡倉與K2好倉組成固定闊度credit spread，而非另一張covered call。
整體可避免無抵押上升尾部，但仍有兩行使價間損失、提早指派及接近零的持股損失。
盈利高峰與上方平台不同
在K1，最高盈利通常為K1減股票成本再加期權淨收入。向K2上升時，額外淡倉的內在損失降低盈利。
K2以上形成固定到期結果，必須明確計算；它可能不及只沽一張covered call。
下跌仍近似直接持股
股價跌穿兩張認購時，只有淨現金流緩衝股票損失，沒有protective put底部。
壓力測試股價為零、股息、波幅及多邊差價。更多期權金不會限定股票下行風險。
指派改變組合分解
一張或兩張低行使價美式認購可在股息附近提早指派，移走股票或暫時形成股票淡倉。
規劃全部期權平倉、沽股及行使好倉的時間值成本。不要與買一張低認購、沽兩張高認購的stock repair混淆。
常見問題
兩張認購淡倉都由股票cover嗎？
不是。股票cover一張，另一張與高行使價好倉組成風險闊度明確的認購價差。
最高盈利在哪裡？
通常在較低認購淡倉行使價，並按股票成本、期權現金流及費用調整。
股票上升時盈利會減少嗎？
會。兩行使價之間，兩張淡倉對抗一份股票，令整體盈利減少。
它與stock repair相同嗎？
不同。Covered ratio沽兩張低認購並買一張高認購，stock repair配置相反。
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