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比較兩種看好期權倉位閱讀約14分鐘
買入認購 vs 沽出認沽：風險、損益與IV
比較買入認購與沽出認沽的盈利、虧損、打和點、期權金、Delta、Theta、引伸波幅、按金、指派與購股資金。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
買入認購與沽出認沽都可表達看好觀點，但不能互換。認購支付支出以限制虧損並保留無限上升；認沽收取收入，但盈利只限該收入，正股歸零時可虧損行使價減收入。即使行使價與到期日相同，時間、引伸波幅、資本及指派路徑仍不同。
先比較到期公式
設行使價K、認購支出Dc、認沽收入Cp，買入認購在K + Dc打和，最大虧損Dc；沽出認沽在K - Cp打和，歸零虧損K - Cp。
K以上認沽達到最高盈利Cp。認購要先取回Dc，越過打和點後繼續參與上升。
小幅與大幅上升偏好不同
正股停在K附近時，認購可能損失大部分期權金，認沽則保留收入。小幅上升可能較有利於沽出認沽。
大幅上升時認沽不能賺超過Cp，認購沒有固定上限；大跌時認沽承擔股票型下方風險，認購止於Dc。
波幅、時間與資本方向相反
買入認購通常正Vega、負Theta；波幅上升與快速上升有利。沽出認沽通常負Vega、正Theta，但下跌與偏斜擴張會提高買回價。
認購需要支出，行使還需購股資金。無擔保認沽使用可增加的按金，提早指派會按K形成正股長倉。相同行使條件不等於完整平價組合，因正股和融資仍缺失。
常見問題
買入認購與沽出認沽相同嗎？
不相同。兩者都可受惠於上升，但買入認購最多損失支出且上升盈利無上限，沽出認沽最多賺取收入並承擔正股跌至0的巨大虧損。認購認沽平價連結包含正股或融資的完整組合，不會把這兩個單獨期權變成同一項交易。
正股只小幅上升時哪個較有利？
沽出認沽可能較好，因為正股留在行使價以上時可隨時間保留期權金，而買入認購可能不足以取回支出。但這並非保證；引伸波幅、偏斜、入場價、剩餘期限和可執行差價都會影響結果，隨後下跌也可能壓倒有限收入。
買入認購與沽出認沽哪個風險較大？
買入認購的合約虧損限於期權金和費用。股票型沽出認沽在標的歸零時可虧損行使價減收入，按金也可能提早增加。認沽虧損在數學上有限但金額通常較大，提早指派還可能要求在計劃到期前購入合約正股。
認購認沽平價會令兩者等價嗎？
兩個單獨期權不會。相同歐式行使價與到期日下，買入認購加沽出認沽在一致處理行使價現值、股息與融資後形成合成遠期。只比較一個認購和一個認沽會遺漏現金與正股成分；美式行使、借貨、股息和交易費用也增加實務差異。
資料來源與延伸閱讀
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