所有期權指南
用兩個價外行使價沽出區間14 分鐘閱讀
Short Strangle沽出勒束式期權策略
掌握沽出勒束式的行使價選擇、打和範圍、有限期權金、無限尾部風險、時間值、按金與指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
Short strangle沽出勒束式是在相同相關資產及到期日，沽出較低行使價的認沽與較高行使價的認購，開倉時通常兩邊都是價外。若到期價處於兩個行使價之間，兩邊無價值，淨期權金便是最大盈利。下方打和點等於認沽行使價減收入，上方則是認購行使價加收入。拉闊行使價不會限定損失：無抵押認購在上升時虧損無限，認沽淡倉在暴跌時損失顯著。時間值及波幅回落或會有利，惟裂口、偏斜、按金、指派和流通性仍是主要風險。
沽出勒束式設定上下兩個界線
認沽行使價代表下方買入責任，認購行使價代表上方沽出責任。兩點之間只在到期一刻屬最大盈利區。
到期前兩邊仍有時間值；即使資產處於行使價之間，波幅抽升或不利買賣差價亦可造成虧損。
期權金把打和點推到界線外
用認沽行使價減總淨收入得到下限，以認購行使價加總淨收入得到上限。費用與滑價會收窄實際盈利範圍。
轉倉任何一邊都會改變行使價、到期日、收入與希臘值，因此原有打和點要重新計算。
較遠行使價仍然沒有最大虧損
增加距離一般減少收入及局部敏感度，卻沒有封住兩端責任。認購尾部仍無上限，認沽仍承受資產接近零的風險。
買入更遠保護翼可把組合改成鐵兀鷹，以放棄部分收入換取明確的到期最大損失。
選行使價不能只看Delta
波幅偏斜會令顯示相近Delta的認沽與認購具有不同期權金和壓力表現。Delta不是完整機率或金額風險。
應測試價格裂口、波幅衝擊、股息、借貨及差價擴大，並確認每一邊都有可執行的離場流通性。
按金與指派會在持倉途中轉變
劇烈走勢或波幅上升可令虧損與購買力要求同步增加，經紀可能在到期回報實現前處理倉位。
認沽指派形成股票好倉，認購指派形成股票淡倉。將收入、希臘值、資金、事件及雙邊離場視為同一本風險帳。
常見問題
沽出勒束式的最大盈利是多少？
相關資產在兩行使價之間到期且兩邊歸零時，為扣除費用前的淨期權金。
它比沽出跨式安全嗎？
起始行使價較遠，但尾部風險仍未定義；收入、偏斜、持倉大小與資本令它沒有普遍排名。
認沽被指派後會怎樣？
戶口按認沽行使價買入股票，而認購淡倉仍是獨立的未平倉責任。
經紀按金會限制虧損嗎？
不會。按金是戶口要求，不是合約損失上限，極端市況中更可能上調。
資料來源與延伸閱讀
從正在考慮的合約開始
選擇期權和目標，分開查看結果背後的股價、時間和波幅條件
分析我的期權