所有期權指南
計算分開行使價的雙重短倉責任閱讀約15分鐘
沽出勒束式最高盈利、虧損與打和點
計算沽出勒束式的最高盈利、無限上升虧損、股價跌至0的下方虧損、兩個打和點、乘數、按金、費用、指派與估值。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
沽出勒束式賣出同一到期日、較低行使價Kp的認沽和較高行使價Kc的認購，收取總收入C，並且Kp < Kc。正股到期介乎兩個行使價時，最高盈利是C。下方打和點是Kp - C，上方是Kc + C。上升虧損無限；股票跌至0時，下方虧損為Kp - C。須計算乘數、數量和費用，按金不會封頂責任。
兩份期權金不會合併兩項責任
C是兩份短倉期權按可執行組合價格收取的總收入。分開行使價建立一段沒有內在值的區間，但並沒有為任何尾部提供保護。
若Kp = 90、Kc = 110、C = 5.00，一套標準合約未計費用收取500。
中間整段是最高盈利區
正股到期介乎90至110時，兩份期權均沒有內在值，可以保留總收入。兩個打和點是85和115，費用與滑價會令實際盈利區較窄。
離開區間後，其中一份短倉期權的內在虧損開始增加；越過打和點後，虧損便超過兩邊合計收入。
兩端風險的數學上限不同
升穿115後，短倉認購虧損沒有上限。股價跌至0時，認沽價值是Kp，因此每股下方虧損為Kp - C，即85，一套標準合約未計費用虧損8,500。
較闊的中間區間並不限制尾部。只有買入更遠、配對的保護期權，才可能把結構轉成有明確到期風險上限的鐵兀鷹。
收入與勝率不能代替風險預算
較遠行使價通常降低所收收入和初始Delta，但跳空仍可造成期權金數倍的虧損，而波幅偏斜可令下方壓力更不對稱。
引伸波幅上升可在正股仍處於中間區間時提高買回成本和按金。認沽指派形成正股長倉，認購指派則形成正股短倉。
常見問題
沽出勒束式的最高盈利怎樣計算？
把短倉認沽和短倉認購每股收取的期權金相加，乘合約乘數和套數，再扣除佣金及其他費用。正股在Kp至Kc之間到期，兩份期權均沒有內在值時，才可保留這筆收入作為最高盈利；開倉時收到現金不表示盈利已實現，提前平倉仍要按市場價格買回。
股票跌至0時會虧損多少？
股價為0時，短倉認沽的內在值是Kp，短倉認購是0，總收入C只能抵銷部分責任，所以每股下方虧損是Kp - C，再乘合約大小和數量並加入費用。普通股票的下方虧損有0元界限，但金額仍可非常龐大；認購一邊隨股價上升的虧損沒有上限。
較闊的沽出勒束式是否有明確風險上限？
沒有。Kp至Kc之間的距離只擴大最高盈利區，兩份短倉期權本身都沒有保護長倉。行使價越遠時，收入一般亦越少，尾部突破後可抵銷虧損的緩衝反而較薄；要建立合約上的到期損失上限，通常需要買入相配而更遠的保護期權。
正股仍在兩個行使價之間也會虧損嗎？
到期前會。引伸波幅上升、偏斜改變、剩餘時間值、寬闊報價或不利成交，都可以在兩份期權仍然價外時，令組合買回成本高於開倉收入。行使價之間的最高盈利只描述到期內在值結果，不能套用到每一個提前估值或可執行平倉價。
資料來源與延伸閱讀
從正在考慮的合約開始
選擇期權和目標，分開查看結果背後的股價、時間和波幅條件
分析我的期權