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比較兩種未限定風險的期權金淡倉13 分鐘閱讀
Short Straddle與Short Strangle比較
比較沽出跨式與沽出勒束式的行使價、期權金、打和點、希臘值、按金、指派及尾部風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
Short straddle沽出跨式使用相同行使價的認購與認沽；short strangle沽出勒束式則在同一到期日沽出較高行使價認購和較低行使價認沽。跨式通常收取較多期權金，平價附近風險亦較大，但打和點較接近中心。勒束式一般收入較少，卻提供更闊的行使價間距。兩者都沒有明確最大虧損：認購淡倉保留無限上升風險，認沽淡倉保留重大下跌風險。選擇時不能只看闊度或收入，亦要比較金額損失、希臘值、偏斜、流通性、按金、指派與事件。
行使價排列區分兩種組合
跨式使用一個通常接近現價的共同行使價；勒束式把認購放在上方、認沽放在下方，兩邊多數以價外開倉。
兩者皆沽出同一期限的認購與認沽，常見特徵同為負Gamma、負Vega及正Theta。
收入與到期範圍同時改變
接近平價的跨式通常取得較多收入，期權金把打和點推離共同行使價，但資產仍要留在中心附近。
勒束式在兩行使價之間形成較闊的最大盈利區，收入較少則代表越過界線後緩衝亦較小。
兩者都沒有尾部保障
兩種策略的認購淡倉均造成無限上升虧損，認沽淡倉則在資產接近零時產生重大損失。
只因行使價較遠便稱勒束式安全，會忽略合約數、偏斜、裂口及資本。加入好倉保護翼才可限定到期虧損。
希臘值與勝率會隨市場變化
相同張數下，平價跨式的金額Gamma、Theta及Vega通常高於較遠的勒束式，但會隨現價、時間與波幅曲面改變。
較高勝率估計不顯示失敗嚴重程度；認沽偏斜亦令表面相近Delta的兩邊有不同壓力反應。
用一致壓力測試作出比較
採用同一相關資產、到期日、時間點、可成交報價及張數，計算價格裂口、波幅衝擊、時間節點與差價擴大下的盈虧。
再並列收入、兩個打和點、希臘值、按金儲備、指派結果、離場規則及限定風險替代方案。
常見問題
哪一種通常收取較多期權金？
在相同資產與到期日下，接近平價的跨式通常較多，但要以即時偏斜及可成交報價為準。
哪一種到期盈利範圍較闊？
沽出勒束式通常有較闊的兩個打和點間距，同時收取較少期權金。
沽出勒束式屬限定風險嗎？
不是。分開行使價不會封頂損失，加入更遠的好倉保護翼才可形成限定風險鐵兀鷹。
哪一種更受惠於時間值消耗？
兩者都可能有正Theta，但實際金額取決於行使價、收入、波幅、剩餘時間及現價。
資料來源與延伸閱讀
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