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計算相同行使價的雙重短倉責任閱讀約15分鐘
沽出跨式最高盈利、虧損與打和點
計算沽出跨式的最高盈利、無限上升虧損、股價跌至0的下方虧損、兩個打和點、乘數、按金、費用、指派與估值。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
沽出跨式賣出相同行使價K及同一到期日的認購和認沽，收取每股總收入C。最高盈利C只在正股到期恰好處於K時出現。上方打和點是K + C，下方是K - C。上升虧損無限；普通股票跌至0時，下方虧損是K - C。結果須乘合約乘數和數量，而按金並不是最大虧損。
收入包含兩項獨立責任
C是按可執行組合成交價收取的認購及認沽總期權金。認購被指派的賣股責任，與認沽被指派的買股責任，不應假設必然同時發生或自動抵銷。
若K = 100、C = 8.00，一套標準合約在未計費用前收取800。
最高盈利只對應一個到期價格
正股到期恰好為100時，兩份期權均沒有內在值。每離開K一元，每股到期盈利便減少一元，所以兩個打和點是108和92。
佣金、交易所費用和滑價會縮小實際盈利範圍，也使可保留的最高淨收入低於開倉報價。
上下尾部的界限並不相同
升穿108後，短倉認購的虧損沒有固定上限。跌穿92後由短倉認沽主導；股價跌至0時，每股虧損為K - C，即92，一套標準合約未計費用虧損9,200。
股票下跌方向雖有0元界限，金額仍可能遠超預留資本；上升方向則保持無限風險。
按金與指派要另作壓力測試
經紀可因正股價格、引伸波幅、倉位集中度及內部規則增加購買力要求，按金數字不會限制合約責任。
認購指派通常形成正股短倉，認沽指派形成正股長倉。接近K時可能只有一邊、兩邊或兩邊都不被指派，造成釘住和交割風險。
常見問題
沽出跨式的最高盈利怎樣計算？
把認購和認沽每股收取的期權金相加，乘合約乘數和套數，再扣除所有交易費用。只有正股到期恰好位於共同的行使價，兩份期權都沒有內在值時，才可保留這個有限的最高盈利；開倉收到現金不代表收入已經實現，到期前買回通常仍要支付時間值。
股票跌至0時的下方虧損是多少？
股價為0時，短倉認沽的內在值是K，短倉認購是0，開倉收入C可抵銷部分責任，所以每股虧損是K - C，再乘合約乘數和數量並加入費用。對非負股價的普通股票，這個下方虧損有限但可能很大；短倉認購的上升虧損仍然無限。
兩個打和點之間是否安全區？
不是。K - C和K + C只是未計費用的到期零損益價格。到期前即使現價仍在區間內，引伸波幅上升、剩餘時間值、波幅偏斜及寬闊買賣差價仍可造成賬面虧損或增加按金；跳空亦可在無法成交期間越過門檻，所以打和點不是保護屏障。
兩份短倉期權都可能被指派嗎？
視乎行使程序、收市後價格變化和持有人指示，兩邊均可能被指派。認購指派形成正股短倉，認沽指派形成正股長倉；即使股數表面互相抵銷，成交時點、費用、交割和經濟結果也未必相同，因此應預先準備單邊、雙邊及完全沒有指派的情境。
資料來源與延伸閱讀
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