所有期權指南
計算無擔保認購短倉損益閱讀約15分鐘
沽出認購最高盈利、虧損與打和點
計算無擔保沽出認購的最高盈利、無限虧損、到期打和點、合約風險、按金、費用、引伸波幅、提早指派與正股交付風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
單一無擔保認購短倉在沒有對應正股或保護認購時，沽出按行使價K交付正股的義務並收取每股期權金C。未計費用前，最高盈利是C，到期打和點是K + C；正股沒有固定上限，所以最大虧損無限。到期每股盈利為C減去正股價減K與0兩者的較大值。
先確認認購是否真正無擔保
相同短倉期權若配有正股或較高行使價長倉認購，總持倉損益會改變。本文計算單一裸認購，不是備兌認購或熊市認購價差。
K = 100、C = 3.00、乘數100時，一張合約未計費用收取300。這筆收入不是虧損準備金，也不是開倉日已賺取的盈利。
最高盈利只限於所收期權金
正股到期等於或低於100時，認購沒有內在值，可保留每股3.00；每張標準合約未計費用最高300。
正股繼續下跌不會增加期權盈利。佣金和買回費用會降低可實現的最高淨值。
打和點只暫時吸收上升虧損
在K以上，正股每上升1，認購短倉每股虧損1。3.00期權金抵銷至103，所以K + C是未計費用的到期打和點。
到期正股價100、103及120時，結果為每股3.00、0及−17.00；一張合約為300、0及−1,700。
無限虧損可遠超期權金
正股150時每股虧損47，300時虧損197。最終正股價沒有上限，最大虧損也沒有數值。自行設定的情境上端不是合約風險上限。
初始按金同樣不限制責任。價格、引伸波幅、集中度和流通性改變時，券商可提高要求、強制平倉或要求追加擔保。
指派會造成正股交付問題
美式認購短倉可提早被指派，尤其要留意除息日前時間值很少的深度價內合約。沒有正股時，指派通常形成按K建立的正股短倉。
到期前引伸波幅上升與剩餘時間可在正股低於K + C時造成虧損。只有買入平倉實際成交才消除義務，止蝕盤無法保證跳空時的成交價。
常見問題
沽出認購最高盈利如何計算？
把每股所收期權金乘合約乘數和認購短倉數量，再扣除佣金及平倉費用。正股到期處於行使價或更低、認購沒有內在值時達到最高。正股繼續下跌不會增加期權盈利，因此必須把有限期權金與無限上升虧損及指派風險一起比較。
無擔保沽出認購打和點如何計算？
把每股所收期權金加到認購行使價。100行使價認購沽出3.00時，未計費用的到期打和點是103，因為初始收入抵銷三點內在虧損。到期前它不是安全邊界；波幅、時間值、股息、利率與流通性可令正股仍低於103時買回成本已超過收入。
按金是裸認購最大虧損嗎？
不是。按金是依券商和監管規則計算的擔保品，並非認購短倉義務的合約上限。上升或波幅急升後要求可能增加，券商也可在不利價格強制平倉。正股沒有固定上限，除非配對長倉認購等倉位改變損益結構，否則理論虧損仍然無限。
裸認購被指派後會怎樣？
賣方必須按行使價交付合約正股。若沒有持股，帳戶通常變成正股短倉，並承擔借貨、按金、交收、股息責任與強制買回風險。美式認購可在到期前被指派，除息日前尤其值得檢查；買入平倉指示只有實際成交後才會消除未來指派風險。
資料來源與延伸閱讀
從正在考慮的合約開始
選擇期權和目標，分開查看結果背後的股價、時間和波幅條件
分析我的期權