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買入近期並沽出相同行使價遠期期權17分鐘閱讀
短倉曆月價差策略
了解認購或認沽短倉曆月與反向曆月的淨收入、大幅波動觀點、未知損失區、負Theta、指派、按金及離場管理
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
短倉曆月價差又稱反向曆月，買入近期並沽出類型與行使價相同的遠期期權。它通常以淨收入建立，希望近期長倉到期前，價格充分遠離K，使兩份期權價值趨同。「短倉」描述期限風險方向，並非單純看淡。若價格留在K附近，近期長倉會快速損耗，而遠期短倉仍有較高時間值；近期到期後，戶口可能留下風險明顯不同且可能很大的無抵押遠期認購或認沽短倉。
反轉到期日也會反轉策略觀點
長倉曆月沽出近期、買入遠期；短倉曆月在相同K買入近期、沽出遠期。認購與認沽都能建立，但指派後的股票方向不同。
遠期通常時間值較高，因此開倉收到淨收入。這只是初始現金流，不代表戶口最大損失。
大幅移動可能使兩個價值趨同
若兩份認購都深入價內或遠離價內，價格差可能縮小。價格充分遠離K時，認沽亦適用相同邏輯。
移動必須發生在近期保障消失前。事件IV已反映在期權金中，IV回落也會以不同幅度影響兩個期限。
高風險區域往往在K附近
首個到期日接近K時，近期長倉價值可能很小，而遠期短倉仍含大量時間值。最大損失與打和點取決於該未知價格。
應模擬多組遠期IV。有限風險估值假設近期長倉仍開放且有價值，不能描述到期後遺留的無抵押短倉。
不想承擔無抵押風險便應在保障消失前離場
遠期認購短倉可產生股票短倉與派息責任；認沽短倉可產生股票長倉與現金需要。近期到期後按金可能急劇上升。
以首個到期日設定平倉條件，記錄初始收入、離場支出、兩個IV、事件、購買力、費用與戶口是否獲准持有餘下短倉。
常見問題
短倉曆月價差是看淡策略嗎？
不是。它通常希望價格向任一方向大幅離開共享K。名稱表示沽出遠期期限風險，同時買入近期保障。尤其接近首個到期日時，組合Delta可在K周圍改變正負號，所以用單一方向標籤描述會產生誤導。
最大盈利就是初始淨收入嗎？
若足夠大的移動使兩份期權價值趨同，扣除成本後的淨收入是常見理論盈利上限。實際結果仍取決於平倉時間及成交價格。若單獨沽出或讓近期長倉到期而保留遠期短倉，新持倉就不再遵循完整價差的上限。
短倉曆月會比預期虧得更多嗎？
若不按兩邊組合管理，答案是會。兩邊仍在時損失集中於K附近並依賴遠期時間值；近期長倉消失後，遠期短倉可能無抵押：認購在急升時損失無上限，認沽在暴跌時有重大損失，同時帶來按金壓力。
它與長倉曆月的主要分別是甚麼？
到期日方向相反。長倉曆月沽出近期、買入遠期，通常支付淨支出並偏好首個到期日在K附近；短倉曆月買入近期、沽出遠期，通常收到淨收入並希望保障損耗前遠離K。因此兩者的Theta、Vega及到期後風險亦大致相反。
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