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Risk Reversal與Collar期權策略比較
按股票持倉、認購認沽方向、到期損益、期權金、指派、下行保護、上升上限與按金比較risk reversal和collar。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
看好Risk Reversal通常沒有股票部位：買入價外認購並沽出價外認沽，形成類似股票的看好尾部風險。保護性Collar先持有股票，買入低行使價認沽並沽出高行使價認購。Collar犧牲上升收益購買下行底線；Risk Reversal則沽出下行保險資助上升。兩者的期權方向相反，因此相似行使價或接近零期權金不能令它們互換。
是否持股是第一項差異
Collar在已有股票上加期權，總持倉為長倉股票加長倉認沽減認購，到期價值受底線與上限約束。
看好Risk Reversal通常只有認購減認沽。Kp以下可能因指派取得股票，Kc以上參與上升。
下行目的完全相反
Collar買入認沽底線，在調整淨期權金後限制Kp以下持股虧損，以Kc以上收益受限換取保護。
Risk Reversal沽出這張認沽。期權金可支付認購，但大跌時產生遞增虧損而非保險。
上升與資本佔用亦不同
Collar股票可能在Kc被售出，上升有限。Risk Reversal認購在Kc以上開放獲利，但短倉認沽可能需要大量抵押。
購買力取決於券商、權限與現金預留。相同期權金不代表相同資本效率。
指派產生不同股票結果
Collar短倉認購獲指派通常售出現有股票。Risk Reversal短倉認沽獲指派通常買入新股票。
提早行使、股息與釘住風險會改變時點。投資者必須接受短倉部位產生的具體持倉結果。
按投資組合任務選擇
保護現有持股並接受上升限制時選Collar。只有槓桿上升與下跌買入責任都符合觀點時才考慮Risk Reversal。
零成本是次要目標。比較底線、上限、平衡點、最壞現金、偏斜、流動性、稅與退出計劃。
常見問題
Risk Reversal等於Collar嗎？
不等於。Collar包括長倉股票和相反方向期權，在認沽以下保護並在認購以上限制。
哪個策略保護現有股票？
保護性Collar，因為長倉認沽為已持有股票建立下行底線。
為何兩者都可能稱為零成本？
沽出期權可能大致資助買入期權，但該標籤描述期權金而非損益風險。
短倉期權獲指派會怎樣？
Collar短倉認購可能售出現有股票；Risk Reversal短倉認沽可能要求買入新股票。
資料來源與延伸閱讀
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