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將熊市認沽價差與無抵押認沽組合15 分鐘閱讀
Put Ratio Spread認沽比例價差策略
了解1比2認沽比例價差的盈虧、最高盈利、借方與貸方打和點、暴跌損失、希臘值、按金及指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
常見put ratio spread買入一張較高行使價認沽，同時沽出兩張同到期、較低行使價認沽。它相當於熊市認沽價差加一張無抵押認沽淡倉。到期最高盈利位於較低行使價，等於行使價闊度加淨收入，或減淨支出。價格跌穿該點後，兩張認沽淡倉的損失超過一張好倉收益，整體回報轉為擴大虧損。股票不會跌穿零，絕對損失雖有限，金額仍可非常龐大。貸方收入不是暴跌保障，必須壓力測試資本、波幅、指派及實際買股責任。
1比2認沽比例包含無抵押認沽
在較高K2買入一張認沽，於較低K1沽出兩張。一張淡倉組成垂直價差，另一張增加未受保護的下跌風險。
倉位在現價附近看似溫和，嚴重下跌後卻可能透過一張或兩張認沽淡倉產生股票買入責任。
較低行使價是盈利最高點
到期價為K1時，高行使價好倉價值為K2減K1，兩張低行使價認沽無內在值。以初始收入或支出調整該闊度。
高於K2時所有邊歸零，貸方為盈利、借方為虧損；兩行使價間由認沽好倉隨下跌增值。
下方打和點取決於開倉現金流
貸方開倉時從K1減去最高盈利。借方開倉時為K1減闊度加支出，另一打和點位於K2減支出。
公式只適用同到期的一張好倉與兩張淡倉；費用、乘數、其他比例或轉倉均要重算。
暴跌損失可遠高於期權金
K1以下，兩張淡倉的內在損失增加快過一張好倉的收益。相關資產到零時達最大損失，可能是初始收入數倍。
若淡倉Vega佔主導，到期前波幅擴張亦不利；市場下跌時Delta及Gamma會更具方向性。
認沽指派提高現金需要
一張認沽淡倉指派通常形成一手股票好倉，兩張則買入雙倍，而高行使價認沽好倉仍是獨立資產。
為兩張淡倉預留交收資金與按金，模擬零價格，並決定好倉沽出或行使規則。Put backspread的數量相反。
常見問題
認沽比例價差的最高盈利是多少？
標準1比2為行使價闊度加淨收入或減淨支出，在較低行使價到期時實現。
認沽比例價差損失無限嗎？
股票期權在相關資產為零時封頂，但金額仍可能龐大並遠超所收期權金。
貸方開倉為何仍會虧損？
收入有限，額外認沽淡倉在下方打和點以下持續累積內在損失。
兩張認沽淡倉都被指派會怎樣？
戶口在較低行使價買入雙倍標準股數，高行使價認沽好倉仍須另行處理。
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