認沽／認購比率：公式、解讀與錯誤訊號

若一天成交 60 萬份認沽和 100 萬份認購，比率為 0.60。但這個名稱可能指全部期權、個股、指數、ETF、SPX、VIX、單一股票或篩選後的客戶訂單。不同產品有不同用途，指數認沽常用於組合對沖，因此正常基準可以高於個股。VIX 期權表達波幅觀點，也不能按股票方向直接解讀

成交量比率衡量所選期間內成交的合約，下一期間重新統計。未平倉比率以結算後仍開放的認沽合約除以認購合約，描述存量而非當日活動。兩者都不能識別每份合約的好淡雙方

高成交量比率可能在翌日未平倉量幾乎不變，因為交易用於平倉、轉移或行使。大未平倉比率也可能在沒有目前流量時持續。必須標明分子、分母和時間

買入認沽可以看淡，也可保護持股；賣出認沽可能看好或關閉原有好倉。買入認購可以看好，也可能對沖股票淡倉；賣出認購可以看淡、收取收益、備兌或平倉。多腿策略同時製造成交量，而淨風險可能與任何單腿不同

原始數量忽略買賣、開平倉、價內價外、Delta、期權金和其他腿。因此比率首先衡量活動構成，把它稱為情緒需要關於交易者和目的的額外假設

深度價內合約可能因行使、指派、股息、融資或操作原因大額成交。Cboe記錄過行使相關深度價內認沽交易推高股票比率，但翌日未平倉量變化很小的案例。這種成交可以沒有方向性

到期轉倉、箱形與轉換、分散交易、備兌賣出和機構對沖也可能主導數據。解讀極端值前，應查看主要貢獻股票、價內價外、複雜訂單和翌日未平倉變化

「高於 1 就逆向看好」或「低於 0.5 就看淡」不是通用規則。產品組合、市場結構、短期期權使用和波幅會改變基準。應以固定窗口比較同一數據序列的百分位或移動中位數，並在樣本外驗證門檻

直接解讀把高比率視為防禦或悲觀，逆向解讀把極端恐懼視為接近底部。兩者都是待檢驗假設。記錄範圍、日期、篩選和基準，結合價格、IV、偏斜、市場廣度與事件。它能提示異常活動，但不能單獨揭示完整持倉或保證反轉