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沽出近期認沽並買入相同行使價遠期認沽16分鐘閱讀
認沽期權曆月價差策略
學習長倉認沽曆月價差的行使價與期限、近期指派、最大損失、未知打和點、Theta、下行偏斜、轉倉及餘下遠期保障
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
長倉認沽曆月價差沽出近期認沽，並買入相同行使價K的遠期認沽。它通常以淨支出開倉，希望短倉到期時正股接近K，讓近期合約失去時間值，而遠期合約仍保留時間。此策略並非單純看淡：K低於現價時是溫和下跌目標，等價K則更接近短期中性。兩個IV、下行偏斜、指派產生的股票長倉、購買力、轉倉及餘下保障性認沽共同決定最後結果。
相同行使價區分曆月與對角價差
兩份認沽共享K、相關資產、乘數及交付物，只有長倉到期較遠。若兩邊行使價不同，就是方向與尾部風險不同的認沽對角價差。
遠期認沽一般較貴，組合產生淨支出。核對兩個期限的流通性與組合報價，不要假設屏幕中間價一定能成交。
首個到期日目標是接近K
在K附近，短倉外在價值可能消失，遠期認沽仍有較高時間值，這是理論高價值區域。
大升會使兩份認沽幾乎歸零；深跌會使它們以相似方式接近內在價值，縮小價格差。與單獨買入認沽不同，急跌亦可能不利。
下行偏斜要求分別分析兩個IV
K附近的近期短倉可能提供正Theta，遠期長倉通常提供正Vega。下跌時，兩個期限的偏斜可能以不同幅度改變。
測試平行IV變化、近期事件溢價、偏斜重塑及多條價格路徑。一個波幅輸入不足以描述組合。
沽出近期認沽前先規劃股票交付
指派通常按K買入股票，同時保留遠期認沽，形成受保障股票。但戶口仍需要現金或按金，並應主動決定是否持股。
比較沽出股票與認沽和直接行使的成本，後者可能損失時間值。預先設定平倉、轉倉、資金上限、事件日曆及可接受的餘下保障。
常見問題
認沽曆月價差屬於看淡策略嗎？
不一定。K低於目前價格時，它需要正股受控下跌到行使價，屬於溫和看淡；K接近現價時更偏中性。若價格暴跌到遠低於K，兩份認沽可能接近相同內在價值風險，反而降低組合價值，不能理解為跌得越多越好。
如何估算最大損失？
對全額支付且保持兩邊完整的長倉曆月，初始淨支出加費用是主要損失參考。當價格遠離K並且兩份認沽價值趨同時，損失可能接近該金額。指派、行使、持有股票或只保留遠期認沽都會形成新持倉，需要分開衡量。
認沽短倉指派會產生甚麼？
戶口通常按K買入股票，同時保留到期較遲的認沽長倉。後者可限制K以下的部分股票風險，但戶口仍需要資金，並承擔股價、派息及成交風險。曆月價差不會自動平倉，而是暫時變成受保障股票。
為甚麼開倉時不知道打和點？
近期到期時，遠期認沽擁有未知市場價值而不只是內在價值。剩餘期限、該到期日的IV、下行偏斜、利率、派息及買賣報價決定其價格。因此兩個打和點會隨模型假設移動，應在市場改變時重新計算。
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