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計算正股下跌保護底線閱讀約14分鐘
保護性認沽最高盈利、虧損與打和點
計算保護性認沽的最大虧損、無限上升、已婚認沽打和點、保護底線、覆蓋比例、對沖成本、到期及成本基準。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
保護性認沽持有每股基準B的正股，並以期權金P買入覆蓋相同股數、行使價K的認沽期權。對沖期內費用前到期最大虧損為B - K + P，上升理論無限，同步已婚認沽的打和點為B + P。保護底線是K，不是K + P。應配對股數與合約乘數。
明確基準與覆蓋比例
新建已婚認沽時，B為正股成交價。舊持股的歷史成本與目前決策價值量度不同結果。
一張標準認沽通常覆蓋100股。多出的正股無保護，多出的認沽則形成額外看淡風險。
最大虧損包括保險成本
到期在K以下，認沽收益抵銷進一步正股下跌，組合價值在K附近形成底線。相對總投入B + P，虧損為B - K + P。
B = 50、K = 45、P = 1.50時，每股最大虧損6.50，100股為650。最初5的跌幅仍由投資者承擔。
上升先收回期權金
到期在K以上，認沽可歸零，組合盈虧為正股價 - B - P。正股無上限，最高盈利理論無限。
同步組合打和點為51.50。舊持股若不說明參考基準，就沒有唯一有用打和點。
保護會到期也可提前賣出
到期前認沽有時間值，受IV、偏斜、利率、股息及流通量影響。沽出期權可繼續持股並收回價值，提前行使可能損失時間值。
自動行使規則與收市後波動重要。想繼續持股者可能需要沽出平倉價內認沽。
常見問題
保護性認沽最大虧損怎樣計算？
以所選每股正股基準減認沽行使價，再加支付的每股期權金，乘配對股數並加入費用。到期在K以下時，新增正股虧損由認沽內在值增加抵銷。若正股很早買入，應註明採用歷史成本或目前經濟價值。
為何打和點是股價加期權金？
同步已婚認沽的初始總投入是B + P。到期在認沽行使價以上時，認沽歸零，正股必須升至B + P才可收回兩項支出。已有持股的過去未實現盈利會改變會計結果，因此不說明基準便沒有通用打和點。
能保證保留行使價價值嗎？
它按合約條款提供到期前以K沽出覆蓋交割物的權利，但持有人必須採取適當行動。費用、數量不符、調整合約、到期程序、停牌、稅或讓對沖到期都會改變戶口結果。保護不會在期權期限後永久延續。
應提前行使價內保護認沽嗎？
不應機械決定。行使可能放棄剩餘時間值並沽出正股，而沽出認沽、另行交易正股可能結果不同。比較認沽買價與內在值、流通量、融資、股息、稅或沽售限制和交收時點，並確認券商截止時間。
資料來源與延伸閱讀
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