期權模型風險與校準詳解

期權模型把價格路徑、波幅、利率、股息和行使方式的假設，轉換成價格與敏感度

模型毋須完全真實也可以有用。任何模型都會刪減細節，而遺漏項的重要性會隨行使價、年期與市場狀態改變

實際問題不是模型是否完美，而是其簡化對當前決策、風險承擔和持有期是否得到充分控制

規格風險來自過程本身，例如固定波幅、連續路徑、單一因素或固定相關性可能不適合產品

輸入與參數風險包括過時報價、錯誤股息、錯誤融資曲線和不穩定參數；網格、解算器和程式錯誤則屬數值風險

把流動歐式期權模型用於障礙期權、集中組合、受壓市場或規則不同的合約，會產生用途風險

校準選擇參數，令模型值與所選市場價格或引伸波幅之間的差距盡量縮小

結果取決於報價組合、買賣價處理、誤差尺度、權重、參數界限、優化器，以及按價格還是波幅計算誤差

結果落在差價內可以有實務意義，卻不能識別真實生成過程。買賣差價是成交範圍，不是真實證書

不同參數組合可為流動行使價給出近似價格，但它們外推的翼部、遠期微笑和對沖比率仍可大相逕庭

這是識別問題：可觀察合約沒有足夠獨立資訊，把每個參數精確固定下來

應跨日期、初始值、權重和報價子集檢查穩定性。價格改善很小而參數大幅轉變，顯示解讀十分脆弱

重新定價未用於配合的行使價和年期，把誤差與買賣差價比較，並在日後時點重複，而非只選有利截面

只驗證價格並不足夠。細小價格誤差可伴隨龐大敏感度誤差，因此也要測試希臘值、情景反應、對沖損益和邊界行為

獨立實作與基準合約有助分辨模型限制與程式、慣例或數據流程錯誤

配合多個合理模型，改變校準選擇，並壓力測試弱識別參數。結果差距會揭示依賴單一規格的決策

流動普通期權可能由市場報價主導；奇異期權或不流動翼部的模型差距，則可成為重要估值儲備

報告中心值時列明假設、替代方案和失效條件。誠實範圍往往比更多小數位更能支援決策

記錄模型版本、輸入、時間、慣例、目標權重、配合誤差和人手覆蓋，讓其他覆核者可以重現結果

設定獨立驗證、審批界線、風險限額和後備方法。參數或殘差異常轉變時，重新校準亦應觸發覆核

最後要分開模型價值和可成交報價。流動性、數量、差價、市場衝擊、融資與對手條款可大於理論差異