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計算分開行使價的雙向長倉閱讀約14分鐘
買入勒束式最高盈利、虧損與打和點
計算買入勒束式的最大虧損、無限上升盈利、有限下跌盈利、兩個打和點、合約金額、費用、引伸波幅與到期結果。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
買入勒束式支付總成本D，買入同一到期日、較低行使價Kp的認沽和較高行使價Kc的認購，並且Kp < Kc。到期介乎Kp至Kc時，最大虧損是D。下方打和點是Kp - D，上方是Kc + D。上升盈利無限；股票跌至0時，下方最高盈利是正數Kp - D。計算時須套用乘數、數量和費用。
合計兩邊期權成本
D是兩份長倉期權按實際組合成交價支付的總期權金。勒束式可能比跨式便宜，但行使價已分開，不能單憑成本判斷所需價格移動較小。
若Kp = 90、Kc = 110、D = 5.00，一套標準合約在未計費用前成本為500。
整段中間區間承受全部成本
正股到期介乎90至110時，兩份期權均沒有內在值，總成本全部損失。打和點是85和115，佣金及滑價會進一步擴大經濟門檻。
升穿115後由認購產生沒有固定上限的盈利；跌穿85後由認沽增加盈利，直至股票價格到0。
行使價距離與總移動要一起比較
Kp至Kc本身已是一段沒有內在值的範圍。正股還要從其中一個行使價再移動D，該方向才可在到期時回收兩邊的全部成本。
應由當前正股價分別量度上下門檻。波幅偏斜可能令認沽較昂貴，亦會令兩邊Delta和百分比距離並不對稱。
時間、波幅和成交價影響提早退出
到期前兩份期權都可能保留時間值，而且整體通常是長Vega。引伸波幅上升有利，事件後波幅急跌與Theta損耗則可抵銷正股移動帶來的收益。
估算平倉結果時應使用可執行的組合買入價。若到期只有一邊被自動行使，投資者可能收到相應的正股長倉或短倉。
常見問題
買入勒束式的最大虧損怎樣計算？
把較低行使價認沽與較高行使價認購所付的每股期權金相加，再乘合約乘數和數量，最後計入全部費用。正股在兩個行使價之間到期時，兩份期權都沒有內在值，所以淨支出全數損失；到期前則仍可能因時間值和引伸波幅而有轉售價值。
為何打和點位於兩個行使價之外？
出現內在值的一份期權，必須先賺回兩份期權的總成本。認購要高於Kc達D，認沽要低於Kp達D，才在到期時達到零損益。因此行使價間距和總支出共同形成移動門檻，策略較便宜並不保證打和點一定較接近現價。
下跌方向的盈利是否無限？
對普通股票不是。認沽會隨股價下跌而增加價值，但正股不能低於0，所以未計費用的下方最高盈利是每股Kp - D；認購一邊的上升盈利則沒有固定上限。若產品可以出現負價格或採用不同結算方式，必須另行查閱其合約規格。
到期時兩份期權可以同時有內在值嗎？
當Kp低於Kc，而到期只有一個正股價格時，兩份期權不會同時價內。正股低於Kp時只有認沽有內在值，高於Kc時只有認購有內在值，介乎兩者則都沒有內在值；但到期前兩份期權可以同時保留時間值，因此組合價格並不只等於較大的內在值。
資料來源與延伸閱讀
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