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比較看淡倉位與正股保險閱讀約14分鐘
買入認沽 vs 保護性認沽：損益與目的
比較單一買入認沽與保護性認沽的持股、方向、最高盈利與虧損、打和點、成本、Delta、引伸波幅、行使與保障到期。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
兩者都持有認沽，但單一買入認沽是看淡期權倉位，保護性認沽則把相同權利與匹配正股長倉結合。單一認沽從充分下跌盈利，正股維持高位時損失支出；保護倉位保留正股上升，並支付期權金建立暫時底線。
持股改變總方向
單一認沽Delta為負，最大虧損D，打和點K - D，正股歸零最高盈利K - D。
保護性認沽結合正股正Delta與認沽負Delta，通常仍為淨正。目標是限制持股虧損，不是最大化下跌盈利。
保護計算必須聲明正股成本
設正股成本B、認沽行使價K、期權金D，保障期內任何低於K的到期價格都產生未計其他現金流的最大虧損B - K + D。
K以上認沽無價值，組合打和點為B + D。正股扣除保險成本後仍保留無上限上升。
同一認沽有不同行使結果
沒有持股時行使單一認沽可能產生正股短倉，沽出期權通常較簡單並保留時間值。
保護性認沽行使會按K交付已有正股，換成現金。自動行使可能沽出投資者仍想持有的正股。
成本、期限與續保重要
與新正股同時買入的結婚認沽以同步成交價作B。舊持股可用稅務成本或當前決策價值，兩者回答不同問題。
保障在到期結束。轉倉是付新成本買新保障，不會取回舊期權金；波幅、偏斜、流通性、股息和稅務也影響選擇。
常見問題
保護性認沽只是買入認沽嗎？
期權腿確實是認沽長倉，但策略還持有匹配正股。正股改變總方向：單一認沽在下跌中盈利，而保護性認沽通常仍淨看好，以認沽盈利抵銷正股虧損。只評估期權金會遺漏大部分資本、股息、正股上升、成本基礎和購入保障的目的。
兩者最大虧損如何比較？
單一買入認沽最多損失期權金和費用。正股成本B、行使價K、期權金D的保護性認沽，在數量匹配時保障期最大到期虧損為B - K + D，未計股息和費用。它可遠大於D，因正股先從B跌至保障退出價K，之後認沽才抵銷進一步下跌。
保護性認沽的打和點是多少？
正股以成本B購入並支付認沽期權金D時，若到期正股高於K且認沽無價值，常見上方打和點是B + D，未計股息與費用。單一認沽則在K - D形成下方打和點。舊持股必須明確使用歷史成本或決策日價值，混用會扭曲比較。
認沽價內到期會怎樣？
無持股的單一認沽行使可能形成正股短倉，保護性認沽行使通常按K沽出匹配持股。自動行使因此可能移除投資者想繼續持有的正股。截止前應比較沽出認沽、行使、單獨沽股或轉倉保障，並納入時間值、稅務、券商程序與交收。
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