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計算四個行使價的到期損益16分鐘閱讀
鐵兀鷹價差最大盈利、損失與打和點
計算鐵兀鷹價差最大盈利、最大損失、上下打和點、不等翼寬風險、合約乘數、費用及各到期價格區域的損益
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
標準短倉鐵兀鷹在同一到期日買入較低認沽K1、沽出認沽K2、沽出認購K3並買入較高認購K4，符合K1 < K2 < K3 < K4。若C是扣除交易成本前的每股淨收入，K2至K3之間的到期最大盈利為C。下方打和點是K2 - C，上方是K3 + C。每股最大損失等於認沽翼寬K2 - K1和認購翼寬K4 - K3中較大者減C，再乘合約乘數與數量並加入費用。
淨收入就是到期最大盈利
用兩份短倉期權金減去兩份保障翼成本得到C。相關資產在K2與K3之間到期時，四份期權都可價外到期。
到期前即使價格處於區間內，期權仍有時間及波幅價值，平倉盈利可能低於C。
盈利區間比兩個短倉行使價更闊
淨收入將K2以下損失抵銷到K2 - C，也將K3以上損失抵銷到K3 + C。K2至K3是最大盈利區，不是完整盈利區。
佣金及滑價會使實際打和點向內移動，不能忽略。
不等寬時使用較闊的一翼
兩翼均為5點且C為1.40時，每股最大損失為3.60，標準100乘數下為360，未計費用。
若認沽翼5點、認購翼10點，下行平台為5 - C，上行為10 - C，因此較闊認購側決定戶口最大損失。
到期公式不等於目前平倉價值
到期前，現價、時間、IV、偏斜、派息及四個買賣差價影響平倉成本。未越過打和點也可能出現浮虧。
公式用於核對最終內在價值，管理則應使用真實組合報價及情境希臘值。
常見問題
鐵兀鷹價差最大損失公式是甚麼？
取認沽價差寬度與認購價差寬度中較大者，減去每股淨收入，再乘合約乘數及價差數量。還應加入佣金及預計行使、指派成本。兩翼相等會簡化公式，但不是建立鐵兀鷹的必要條件。
兩邊會同時達到最大損失嗎？
對正常排序且同到期的鐵兀鷹，一個最終價格不可能同時低於K1並高於K4，因此通常只在認沽或認購一側虧損。假設數量相符，應使用較闊一側而不是把兩翼損失相加。
為甚麼未越過打和點也會虧損？
打和點公式描述到期內在價值。到期前，剩餘時間、IV上升、偏斜及快速移動可推高短倉價格，買賣差價也增加平倉成本。因此即使現價仍在最終打和點內，市場價值也可能顯示虧損。
區間越闊，盈利機會一定越高嗎？
把短倉行使價移遠可擴大中心區間，但通常降低淨收入，並改變Delta、偏斜及保障翼成本。機會率來自模型且不包含成交與跳空風險。應比較實際打和點及各情境的金額損失，不能只按寬度判斷安全性。
資料來源與延伸閱讀
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