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中性期權金策略閱讀時間 6 分鐘
短倉鐵蝶式的損益平衡與到期風險
了解四部分短倉鐵蝶式的保護翼、集中獲利區、波幅風險及分配不確定性
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
短倉鐵蝶式在同一中間行使價沽出認購和認沽，並在上方買入等距認購、下方買入等距認沽。相關資產到期正好處於中間時，淨收入便是最大收益。兩翼限制損失，但獲利區狹窄，四部分成交質素重要，兩份短期期權亦帶來分配和釘住風險
把蝶身和兩翼視為整體建倉
四份期權通常使用相同相關資產、到期日和乘數。中間的認購及認沽短倉構成蝶身，上下好倉形成等距保護翼。組合限價盤較易控制淨收入；逐部分成交可能暫時留下無備兌期權或完全不同的風險結構
計算兩個平衡點和封頂損失
到期下方平衡點是中間行使價減淨收入，上方平衡點是中間行使價加淨收入。最大損失為單邊翼寬減收入。最大收益只在中間價格出現，因此損失有限並不表示保留全部期權金的價格範圍很闊
同時管理波幅、流通性與到期
相關資產留在蝶身附近時，IV下跌與時間流逝可能有利；大幅移動或IV擴張則不利。平倉成本受四個買賣差價影響。到期附近若只有一份中間期權被分配，戶口可能留下意外股份，提早平倉可減少這種不確定性
資料來源與延伸閱讀
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