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計算集中在一個中心的四邊到期損益16分鐘閱讀
鐵蝶式最大盈利、損失與打和點
計算短倉鐵蝶式最大盈利、最大損失、兩個打和點、翼寬、淨收入、乘數、費用、不對稱翼及到期損益
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
短倉鐵蝶式在同一到期日買入較低認沽K1，沽出共同中心K2的認沽與認購，並買入較高認購K3，符合K1 < K2 < K3。若C為成本前每股開倉淨收入，最大到期盈利只有在相關資產準確收於K2時等於C。下方打和點是K2 - C，上方是K2 + C。對稱兩翼的每股最大損失為K2 - K1 - C，也等於K3 - K2 - C，再乘合約乘數及數量並加入費用。
一個中心把最大盈利集中到一點
短倉認購與認沽構成沽出跨式，買入兩翼限制尾部風險。用中心收到的期權金減去兩翼成本得到C。
不同於鐵兀鷹，兩個短倉共享一個行使價。完整淨收入只在一個到期價格獲得，但部分盈利涵蓋兩個打和點之間。
打和點從中心向兩邊擴展
中心100且淨收入3.20時，成本前到期打和點為96.80和103.20，分別從K2減去及加上C。
四邊費用與滑價會縮小實際盈利區間。淨收入與損益計算必須採用相同乘數及數量口徑。
翼寬減收入形成損失平台
K1 = 95、K2 = 100、K3 = 105且C = 3.20時，每股最大損失為1.80，標準一組為180，未計費用。
價格越過任一保障翼後，一側垂直價差達到全寬，另一側歸零，淨收入抵銷部分寬度。
不對稱翼產生不同方向損失
若K2到兩翼距離不同，應分別計算兩個平台。較闊的中心至翼距離減C決定總體最大損失。
破翼鐵蝶的打和點仍為K2 ± C，但尾部損失與按金可按方向不同。
常見問題
鐵蝶式最大損失公式是甚麼？
計算中心到每份保障長倉翼的距離，分別減去每股淨收入，取較大結果並乘合約乘數與組合數量，再加入交易、行使及指派費用。對稱兩翼時兩邊會得到相同的最大損失金額。
為甚麼最大盈利只出現在一個價格？
兩份短倉都使用K2。到期準確處於該行使價時，兩者都沒有內在價值，保障翼也價外，因此全部收入保留。價格離開K2便會使短倉認沽或認購產生內在價值，並逐點減少盈利直到打和點。
離開中心仍能盈利嗎？
能。最大盈利集中在K2，但成本前正盈利區從K2 - C延伸至K2 + C。在該範圍內，淨收入仍大於受壓短倉的內在損失。到期前的盈利還取決於時間、IV、偏斜及成交價格。
淨收入越大一定越好嗎？
較大收入會擴大打和點並降低公式最大損失，但可能來自把中心放得更接近現價、擴大兩翼、承擔事件IV或接受較差流通性。應比較實際行使價、尾部金額損失、希臘值及成交質素，不能只按收入排序。
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