遠期波幅詳解：提取兩個到期之間的風險

由今天至T₂的即期引伸波幅混合了T₂前所有不確定性。T₁至T₂的遠期波幅只分離T₁後區間的部分

必須說明兩個日期、日數慣例、行使價或價性，以及波幅指標。沒有這些座標，「遠期波幅」並不完整

區間可包括業績、選舉、經濟數據或普通月份。提取值本身不能說明哪個原因形成價格

若年率化波幅為σ₁、σ₂，年數為T₁、T₂，對應總方差是σ₁²T₁與σ₂²T₂

平坦遠期方差為(σ₂²T₂ − σ₁²T₁) ÷ (T₂ − T₁)，其平方根便是遠期波幅

不能直接相減波幅百分比。波幅是標準差，在這項構造中可相加的是平方後乘時間的方差

若同一基準的30日引伸波幅為20%，90日為24%，30至90日遠期值是√((0.24²×90 − 0.20²×30) ÷ 60)，約25.8%

25.8%不代表未來必然實現該數值，而是令兩個總方差點一致的區間固定年率速度

若日期權重不同，應用年數而非簡單日數。假期、周末及已知事件可採用不均勻方差時間

採用相同相關資產、報價時間、遠期價、利率與股息、插值法，並盡量使用相同價性或無模型方差定義

把25 Delta認沽波幅與遠月等價波幅相減會混合期限及偏斜。陳舊或闊價報價可令結果主要反映市場微結構雜訊

若遠月總方差小於近月，結果會為負。在斷言套戥前先檢查時間、日曆、插值、報價品質及指標是否相同

遠期方差來自期權價格，可能包括風險溢價、供求、尾部保險及模型選擇。未來已實現方差是另一項隨機結果

看似昂貴的區間仍可變得更貴。高遠期值不會自動成為沽出波幅訊號，低值也不會自動成為買入訊號

檢驗預測能力時，應把入場遠期方差與完全相同未來區間的已實現方差比較，只用當時已知規則

跨期或對角價差可表達相對到期觀點，但損益亦受現貨、偏斜、曲面動態、Theta、Gamma、Vega、成交及近月到期處理影響

波幅差不是持倉承擔。應在遠期方差、現貨與曲線形態變動下重估每一條實際期權腿

從相鄰到期提取不重疊遠期區間，比一排列示波幅更清楚顯示總方差在哪裏累積

標示事件及流動性，並同時壓力測試周邊區間，因為重新定價可跨越多個到期