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Covered Strangle備兌勒束式策略
了解covered strangle如何結合股票、高行使價認購淡倉與現金擔保低行使價認沽淡倉，以及上升封頂和倍增下跌風險。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
Covered strangle持有100股，對這些股票沽出一張較高行使價認購，同時沽出一張較低行使價認沽並預留被指派時再買100股的現金。它結合covered call與cash-secured put。高於認購行使價時，原股票可能被收走，最高盈利封頂。兩行使價之間，兩張期權可歸零，戶口保留股票及期權金。低於認沽行使價時，指派可令持股倍增至200股，價格接近零時下跌損失大幅增加。「Covered」描述履約資金安排，不表示市場損失受到保障。
兩張期權預設兩宗股票交易
認購淡倉代表願在上方Kc沽出現有股票，認沽淡倉代表願意且有資金在下方Kp買入第二份股票。
期權乘數、股數及現金必須配合。若目標是cash-secured，畫面按金不能代替完整交收資金。
到期形成三種持股結果
高於Kc時，認購指派通常沽出原股票，認沽歸零；位於Kp及Kc之間時，兩張期權可到期並保留最初股票。
低於Kp時，認沽指派形成第二份持股。到期前，美式兩邊都可能單獨提早指派。
收益封頂而下跌曝險倍增
Kc以上最高盈利通常為Kc減原股票成本再加總期權金，之後升幅屬於認購買方。
認沽指派後若價格到零，損失是原股票成本加Kp再減兩份期權金，屬200股上的重大有限損失。
打和點需要完整持股帳簿
認沽指派後，兩份持股的簡化下方每股打和點是原成本加Kp減總期權金，再除以二。
過往交易、稅務、股息、費用及部分平倉會扭曲非正式成本，應分別記錄每批股票及期權現金流。
接受指派必須是真實意願
認購指派可能移走仍想持有的股票；認沽指派會把下跌公司的capital concentration提高一倍。
設定最高股數、現金儲備、理據失效、業績限制與平倉規則，並和單一covered call或cash-secured put比較。
常見問題
Covered strangle完全受到保障嗎？
沒有。認購有交付股票、認沽有預留現金，但整體股票倉位仍可重大虧損。
股票在兩行使價間到期會怎樣？
兩張期權可無價值到期，留下原股票及扣費前淨期權金。
低於認沽行使價會怎樣？
認沽指派通常買入另一份標準股票，在市場下跌時令股票曝險倍增。
它與short strangle有何不同？
它以股票和認沽預留現金開倉，責任有資金支援，但上升受限且下跌集中度增加。
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