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計算正股保護底線與上限閱讀約15分鐘
期權領口最高盈利、虧損與打和點
計算領口策略的最高盈利、最大虧損、打和點、帶符號淨支出或收入、底線、上限、乘數、股息與指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
標準長倉正股領口持有基準B的正股，買入較低行使價Kp的認沽，並沽出同到期較高行使價Kc的認購。定義帶符號對沖成本H = 認沽期權金支出 - 認購期權金收入：淨支出為正，淨收入為負。費用前最高盈利為Kc - B - H，最大虧損為B - Kp + H，兩行使價間打和點為B + H。
保持淨期權金符號一致
認沽成本2.40、認購收入1.60時，H = +0.80；認購收入2.70時，H = -0.30。單一帶符號變數可避免把收入當支出加上。
正股基準另行記錄。同步領口用成交價，舊持股可能同時需要歷史與目前價值觀點。
認沽底線與認購上限
到期在Kp或以下，正股加認沽價值為Kp，虧損為B - Kp + H。B = 100、Kp = 95、Kc = 110、H = 0.80時，每股最大虧損5.80。
到期在Kc或以上，認購限制價值，最高盈利為Kc - B - H = 9.20。兩行使價間盈虧為正股價 - B - H，在100.80打和。
零成本不等於零風險
H接近0只表示開倉期權金大致相抵。B至Kp的下跌仍存在，並放棄Kc以上升幅。
應按可接受沽售底線與指派上限選行使價，而非只為令期權金相同。
股息、行使與基準改變淨結果
短倉認購可在股息附近提前指派，以Kc沽股。長倉認沽屬持有人並可保留時間值。
只加入實際股息並一致扣費。自動行使、合約調整、稅與既有正股盈利會令實現結果不同於簡圖。
常見問題
領口最高盈利與最大虧損公式是甚麼？
令H等於認沽期權金支出減認購期權金收入，每股最高盈利為Kc - B - H，最大虧損為B - Kp + H。乘配對股數並加入費用。公式假設相同到期與交割物，正股配低行使價長倉認沽和高行使價短倉認購。
淨收入如何改變打和點？
淨收入令H為負，所以B + H降至正股基準以下，最高盈利增加收入額，最大虧損減少同額。應持續保留H符號，而不是每次用文字加減期權金。淨收入仍不會消除B至認沽行使價的正股下跌。
零成本領口是免費保護嗎？
不是。它只表示費用前認購收入大致支付認沽成本。投資者仍承擔正股基準至認沽底線的下跌，在認購上限放棄升幅，並面對提前指派與執行風險。即使開倉現金流近零，失去股息或未來升幅的機會成本仍存在。
舊持股應用甚麼正股基準？
歷史成本量度買入以來總會計盈利，目前市值量度今天增加對沖的增量決策。兩者有用但問題不同。應標明公式基準，不與另一分母混用。稅、推定出售與持有期問題超出盈虧算術，需要專業意見。
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