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計算看淡認沽期權借方價差閱讀約13分鐘
熊市認沽價差最高盈利、虧損與打和點
計算熊市認沽價差的最高盈利、最大虧損、到期打和點、乘數、費用、偏斜及短倉認沽指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
熊市認沽價差買入同一到期日較高行使價K2的認沽期權，並沽出較低行使價K1的認沽期權，K1 < K2。若每股淨支出是D，到期最大虧損是D，最高盈利是K2 - K1 - D，打和點是K2 - D。乘合約乘數和數量，再加入交易、行使與指派費用。
從組合成交計算支出
以較高長倉認沽所付期權金減較低短倉認沽所收期權金。組合實際成交價比兩個不同時點最後成交價可靠。
買入100認沽付5.20、沽出95認沽收2.00，D為每股3.20，標準一組費用前為320。
較低行使價固定盈利上限
到期在K1或以下時，兩張認沽均為價內，內在值差固定為行使價闊度，正股繼續下跌不再增加價差價值。
K2 = 100、K1 = 95、D = 3.20時，每股最高盈利1.80；在K2或以上兩張認沽可變成無價值，淨支出成為最大虧損。
高行使價減支出得到打和點
兩個行使價之間的到期盈虧為K2 - 正股價 - D，例子在96.80打和。
N組、乘數M的最高盈利為(K2 - K1 - D) × M × N，最大虧損為D × M × N。較低短倉行使價亦可能要求更大跌幅。
到期前定價與指派不同
時間值、IV、下行偏斜、利率、股息及買賣差價決定提前平倉價，最終直線不等於每日估值。
短倉認沽提前獲指派會產生長倉正股，而長倉認沽仍然存在。到期接近K1時，指派不確定性可能留下週末正股方向。
常見問題
熊市認沽價差最高盈利怎樣計算？
以較高長倉認沽行使價減較低短倉認沽行使價，再減每股淨支出，乘合約乘數與組合數量並扣費用。正股到期在K1或以下時，兩張認沽內在值差達到全部闊度，形成成本前最高盈利。
淨支出總是最大虧損嗎？
一比一配對價差的期權到期虧損以淨支出為限，但手續費、行使及指派費、提前指派後的正股持有與融資會增加戶口虧損。若分腿平倉或數量不符，原有定義風險結構也會被破壞，必須核對實際持倉。
打和點怎樣計算？
以較高長倉認沽行使價K2減淨支出D。兩個行使價之間，長倉認沽到期內在值是K2減正股價，短倉認沽無價值，所以在K2 - D剛好回本。到期前仍有時間值與IV變化，並不存在相同固定打和點。
更便宜的熊市認沽價差更好嗎？
不一定。它可能因行使價更遠、闊度更窄、期限更短，或所沽認沽更早限制盈利而便宜。這些選擇會改變Delta、所需跌幅、流通量、最大金額與機率，必須把支出和合理到期情景一併比較。
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