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計算看淡認購期權貸方價差閱讀約13分鐘
熊市認購價差最高盈利、虧損與打和點
計算熊市認購價差的最高盈利、最大虧損、到期打和點、費用、按金、股息及短倉認購指派。
由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末
直接解答
熊市認購價差沽出同一到期日較低行使價K1的認購期權，並買入較高行使價K2的認購期權，K1 < K2。若每股淨收入是C，到期最高盈利是C，最大虧損是K2 - K1 - C，打和點是K1 + C。乘合約乘數和數量，並計入費用、指派及正股融資。
從同步訂單量度收入
以較低短倉認購所收期權金減較高保護認購的成本。組合實際成交比兩個獨立最後成交價更可靠。
沽出100認購收3.10、買入105認購付1.30，C為每股1.80，標準一組費用前180。
下方區域保留最高收入
到期在K1或以下兩張認購可歸零，保留全部C。正股超過K1後，短倉內在虧損開始消耗收入，在101.80打和。
到期在K2或以上兩張認購內在值差達5.00，扣收入後每股最大虧損3.20，一組為320。
正確放大數量與資本
N組、乘數M的最高盈利為C × M × N，最大虧損為(K2 - K1 - C) × M × N。費用降低前者並增加後者。
券商按金可能不同於指派後的經濟風險。持倉還應按最大現金需要、集中度與暫時正股風險設定。
股息與到期改變路徑
到期前由現價、時間、IV、偏斜、利率、股息與買賣差價決定買回價，越過K1 + C不能單獨判斷目前盈虧。
若股息條件促使短倉認購提前指派，可產生沽空正股與股息責任。到期接近K1也會令最終正股數量不確定。
常見問題
熊市認購價差最大虧損怎樣計算？
以較高長倉認購行使價減較低短倉認購行使價，再減每股開倉淨收入，乘合約乘數與組合數量並加入費用。數量配對時，正股到期在長倉認購行使價或以上，內在虧損達到最大值。
打和點怎樣計算？
以較低短倉認購行使價K1加淨收入C。兩行使價間，短倉認購內在虧損是正股價 - K1，長倉認購仍無價值；虧損等於C時總盈虧為零，即K1 + C。到期前時間值與IV令它不是固定退出位置。
正股低於打和點為何仍會虧損？
公式只描述最終內在值。到期前上升、IV擴大、偏斜或股息預期轉變以及較闊差價，都可能在K1 + C以下提高買回成本。中間價估值與真實可成交價格也不同，應按目前日期重估兩腿。
長倉認購能消除所有指派問題嗎？
它限制配對到期盈虧，但短倉認購提前指派時不保證自動行使。長倉期權仍存在期間，戶口可能出現沽空正股、股息責任、按金、融資與隔夜風險，應預先決定整體平倉、回補正股或行使保護腿。
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